核心观点

美联储11月会议正式开始减持QE，时机和节奏符合市场预期，维持暂时通胀的表述比市场预期更加温和预计短期边际收益有利于股市，但中长期风险仍将取决于后续就业和通胀趋势需要关注的时间点是今年的第四季度和明年的Q2

主体

美联储在11月的会议上如期开始缩减，维持暂时通胀的表述美联储11月货币会议将基准利率区间维持在0—0.25%不变，正式启动QE减持，每月减持100亿美元国债和50亿美元MBS，减持时机和节奏符合市场预期

这次会议比9月份的会议更加温和主要变化体现在以下三点:启动弹性减负QE计划，保持暂时通胀的表述，在鲍威尔的演讲中，虽然对美国通胀的暂时表述略有放松，但他强调明年Q2—Q3的通胀将会回落，并对未来Q4的经济和就业前景持乐观态度总的来说，美联储如期启动了锥度，并重申了其前瞻性指导与此前市场对紧缩加速和高通胀的担忧相比，美联储对未来的紧缩前景表达了温和的态度

Taper's预期和鸽派对通胀的表述支持了股市的边际改善会后，联邦基金利率期货市场表现预计明年6月后回落，美股三大股指再创新高，美债收益率站上1.6%关口，美元指数跌破94，原油跌逾3%

美联储未来的收紧路径是:QE将于明年6月结束，第四季度将首次加息如果我们在11月份开始减持QE，也就是每月减持150亿美元的资产规模，美联储将在明年6月份结束债券购买，资产负债表最终将扩大到8.9万亿美元左右之后，通过对到期资产进行再投资，资产负债表将在一段时间内保持不变预计明年Q4开始第一次加息，而资产负债表的减少可能是加息开始后一年

冲击资产价格:预计短期边际收益将有利于股市，但中长期风险仍将取决于后续就业和通胀趋势Taper启动的时机和节奏符合预期，而暂时的通胀声明和当日油价的大幅下跌，在一定程度上缓解了短期对通胀上升，政策收紧加速的担忧，股市等风险资产也略有受益但中长期来看，美联储后续收紧节奏是灵活调整的，影响后续收紧预期的关键变量是通胀和就业需要关注的时间点是今年的第四季度和明年的Q2我们的基准判断是，全球供应链瓶颈Q4应该是最严重的时期伴随着需求回落和运输分流，受供应链影响的大宗商品和中间产品价格有望在Q4达到高点有必要观察明年美国就业缺口在Q2的补充速度有多快，从而确定通胀回落对核心价格的传导节奏美元指数短期内有望下跌，但在明年年中之前将保持相对强势

美联储下调了今年的国内生产总值增长预测，上调了今年的失业率预测，同时上调了未来三年的通胀预测。考虑到疫情反复和供给瓶颈的部分影响，国内生产总值增速预测中值从6月份的0%下调至9%，失业率从6月份的5%上调至8%。不过，2022~2023年GDP增长预期有所上调，半数美联储官员认为最大就业和平均通胀2%的目标有望在2022年底实现。