九方金融研究所高级宏观研究员尤众元:

2021年12月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布一年期LPR利率下调5个基点。该举措与中央经济工作会议“稳字当头、稳中求进”的核心主旨相吻合,是灵活适度且稳健的货币政策的具体措施。在本次降息之前,LPR已经连续19个月保持不变,考虑到当前宏观经济存在下行压力,本次降息备受关注且意义重大。

在今年一季度,我们在研究报告中提出:基于计量经济学中的BP滤波法,我们计算得到经济数据的周期项,计量结果显示美国的经济周期从2016年开始显著落后中国,在最新的一轮周期中,落后5个月。2021年7月是中美经济增速反转的时点,中国经济增速开始放缓,美国经济增速进一步上升。当前,中国经济处于波峰向波谷的中间点,经济增速仍未触底,出于维稳经济的需求,政策制定者需要出台政策对冲经济下行压力。所以,尽管海外出现加息、Taper等收紧货币政策的举动,我们的货币政策应当“以我为主”,我们预期货币政策于未来一个季度仍然存在进一步宽松的可能。

关于行业,利率的下调会刺激金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。另外,尽管房贷利率一般与五年期LPR利率挂钩,一年期LPR的下降对于购房需求直接刺激有限,但是流动性边际改善一定程度上也会改善购房预期,提升拥有合理住房需求的购房者的需求。在政策扶持下,我们预期2022年的制造业投资有望超预期上行,其中,高端制造业增速会高于平均。基于历史数据,房地产投资于明年一季度可能出现较大幅度下降,近期政策面的回暖会扭转这种趋势,预期房地产投资于二季度之前出现拐点。

降息对于股市属于直接利好,市场可能出现温和的上行,其中,对于利率敏感的房地产、银行等行业会直接受益于低息环境。因为利率走低会下降债券的吸引力,当前拥有高确定性与高景气度的新能源、军工、半导体等行业也会吸引追求确定性的投资者。近期因为海外因素与疫情干扰,市场出现了短期波动。我们认为,在当前时点,投资者可以适当乐观。

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