根据西部证券发布的研究报告，金利永磁首次获买入评级，预计2021—23年EPS分别为0.63/0.89/1.18元22年55倍PE估值，对应目标价为48.95元

西方证券的主要观点如下:

近亲繁殖，远攻保证了原料供应，与风电巨头强强联合巩固领先地位。

公司在上游资源端建立护城河，保障产能扩张赣州生产基地位于稀土主产区，战略投资方赣州稀土所属南方稀土将稳定向公司供货包头生产基地将于2021年底投产，将降低资源端附近的运输成本与金风科技强强联合，深度合作，巩固领先地位，带动产能高利用率该行预计2020年风电磁钢销量约4100吨，实际市场份额40.3%居全球第一

优化下游客户结构，快速提升产能，全面布局碳中和核心赛道。

2020年，公司来自风电永磁和变频空调永磁的收入均占36%，来自新能源汽车磁钢的收入占13%赣州3C领域3000吨新能源汽车及高端磁性材料项目已建成投产，包头基地一期项目8000吨预计2021年底投产宁波3000吨高端磁性材料及1亿台/套组件项目正在积极推进，计划2025年建成4万吨产能根据该行测算，2020—2025年，全球新能源汽车用高性能钕铁硼消费量为31.93%，直接驱动风电机组用高端磁性材料全球消费量为9.79%，高端逆变CAGR空调用高端磁性材料全球消费量为14.42%

稀土价格不同，晶界渗透技术有望成为公司核心竞争力。

2020年，公司利用晶界渗透技术生产永磁体4111吨，在全球晶界渗透稀土永磁体市场份额约为21.3%，位居第一该行判断，伴随着稀土产业政策的变化和海外稀土项目的落地，稀土价格可能出现分化未来伴随着公司六大核心技术的降本增效和高端产能的持续布局，有望在稀土永磁领域形成牢固的护城河和成本优势

风险预警:下游市场低于预期，新增产能释放低于预期，原材料价格波动。

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