7月利润表现强于历史均衡水平，强于去年同期，但包括营收利润率，应收账款回收期，产成品周转天数等数据均出现拐点迹象，需关注疫情后全球经济新均衡水平低于疫情前的可能性。

7月工业企业利润同比增长16.4%1—7月工业企业利润同比增长57.3%，营业收入同比增长25.6%环比来看，当月利润总额下降11.1%，明显低于16.9%的历史平均水平，也好于去年同期11.6%的降幅，说明一系列支持实体经济的政策对工业企业盈利能力仍有积极贡献

工业企业财务数据走势在7月份开始趋于平稳盈利能力方面，移动平均ROE和ROA较6月分别上升0.08个百分点和0.04个百分点上升趋势继续，但上升速度继续放缓营业收入利润率较6月下降0.02个百分点，但仍明显高于去年同期总资产周转率继续上升0.1个百分点至91.5，营收方面，6月净利润同比增速下降3.6个百分点，1—6月净利润累计同比增速下降9.6个百分点，1—6月营业收入累计同比增速下降2.3个百分点，资产流动性方面，应收账款同比增速提升0.2个百分点至13.3%，平均回收期较6月增加0.2天，产成品库存同比增速持续提升13%，周转天数较6月增加0.1天

1—7月工业企业利润结构中，采矿业占比9.8%，明显高于过去12个月7.2%的平均水平，制造业占比84%，较1—6月下降0.6个点，降幅略大于1—6月公用事业利润占6.2%上游行业利润结构上行趋势持续，有加速上行的迹象利润明显高于过去12个月平均水平的行业仍然是石油天然气和黑色金属国际大宗商品价格上涨对中国制造业利润结构的影响仍然显著

41个细分行业中，25个行业利润同比增长，18个行业利润实现两位数及以上增长与2019年同期相比，31个行业实现利润增长，占比75.6%其中，22个行业两年平均利润增速快于6月

7月份国内经济数据整体偏低，但工业企业利润增速保持较快增长，特别是环比利润表现明显超过历史平均水平，说明规模以上工业企业盈利能力仍较好但总体来看，从修复趋势来看，企业层面的业务数据出现了越来越多的转折点:一是原材料价格上涨带来的成本压力导致营业收入利润率略有下降，二是2020年12月以来原材料补货和5月以来产成品库存明显增加，均影响总资产周转率上行降低，三是应收账款平均回收期和产成品周转天数较前期下降趋势有所变化，7月份均呈现小幅增长我们认为，规模以上工业企业的财务数据与大型企业制造业的PMI指数可以在一定程度上相互印证未来有三个问题需要解决:新冠肺炎疫情后的新经济均衡可能低于疫情前水平，中小企业复苏明显乏力，原材料价格上涨带来的成本压力

风险警示:全球通胀上升过快，流动性r

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