供需持续改善，维生素景气复苏:近期龙头企业上调VA、VE 报价，新和成10月18 日VE 报价98 元/公斤，VA 报价8 月23 日提至360 元/公斤。需求端，2021以来，新冠肺炎疫情得到缓解，养殖户群体积极补栏，全国生猪牛产能有序恢复。谢谢同时，祝你中秋节快乐！。

三季度末，生猪存栏43764 万头，同比增长18%；能繁殖母猪存栏4459 万头，增长17%。需求回暖支撑维生素价格。供给端，受原料甲醇钠供应影响，帝斯曼VA 工厂停产至9 月底，四季度减产30%；巴斯夫VA 受火灾影响，甲醇钠生产受限将导致VA 供给收紧；益曼特VE 9 月中旬进行6 周的停产升级改造。国内维生素供需偏紧，行业景气复苏。

间甲酚成本支撑，推动维生素E 前景向好:间甲酚作为VE 生产环节重要的中间体，近年来其价格的一路走高为VE 带来了涨价空间。目前我国间甲酚依旧依赖进口，2019 年，德国朗盛的部分间甲酚生产线转产薄荷醇，海外供给收紧。2021 年1 月，我国商务部最终认定，原产于美国、欧盟及英国、日本的进口间甲酚存在倾销，5 年内对原产于上述国家的进口间甲酚征收反倾销税。(2)目前公司采用酶生物分解法生产泛酸钙系列产品，属于环保技术；(3)长期来看，随着二氧化碳峰值排放和碳中和政策的出台以及环保要求的不断提高，企业的运营成本将会有一定程度的增加。间甲酚价格的走高为VE 的生产提供了成本支撑，VE 市场前景向好。

投资建议:在VE 行业寡头垄断的格局下，供给端的变化往往成为维生素价格波动的主要推动力，随着21 年下半年VE 龙头陆续停产检修，叠加下游养殖业需求旺盛，短期VE 价格有望进一步上涨。一帆制药9月18日在投资者互动平台表示，感谢大家的关心和提问！(1)我国高能耗高污染行业主要包括化工，钢铁，有色金属和水泥等行业。长期来看，帝斯曼与能特科技的合并使得VE 行业竞争格局显著改善，未来2-3 年VE 景气度长期向好。推荐1)维生素技改保障盈利能力，医药业务打开公司成长空间的浙江医药；2)精细化工品持续投入，有望迈入收获期的新和成。

风险分析:行业周期风险、新冠疫情持续带来需求不及预期风险、安全环保的风险、汇率波动风险。

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