根据海通证券发布的研究报告，东吴证券被评为优于市场，2021—2023年预计营收分别为79.17/84.67/89亿元，EPS分别为0.64/0.68/0.7元，BVPS为7.8/8.31/8.83元采用可比公司估值法，给出21年1.4—1.6xPB，对应10.92—12.48元/股的合理价值区间

事件:东吴证券发布2021年半年报，报告期内实现营收40.71亿元，同比增长13%，归母净利润13.36亿元，同比增长30%，对应EPS0.35元，净资产收益率为4.72%营业收入和净利润同比增长的原因是经纪业务收入中营销单元席位租赁收入大幅增加二季度营业收入23.36亿元，同比减少0.35%，归母净利润9.13亿元，同比增长38%

海通证券的主要观点如下:

积极推进财富管理转型，打造新一代数字财富管理模式。

2021年上半年，经纪和财富管理业务实现营收9.35亿元，同比增长47%公司积极推进财富管理转型，经纪业务新增客户数较去年同期增长40%公司股份交易量为21901亿元，同比增长9.3%，占市场份额为0.946%，同比下降0.11个百分点两家公司余额为201.13亿元，较年初增长10.46%，较年初增长55.6%

坚持苏州核心根据地战略，以点带面，打造东吴品牌。

1)2021年上半年投行业务收入4亿元，同比下降10.8%2)权益类业务承销规模同比增长128%，债券类业务承销规模同比增长25%3)股权主承销规模41亿元，排名第29，其中，IPO4家，募集资金17亿元，再融资4家公司，承销规模24亿元4)债券承销规模580亿元，排名第18，公司债，金融债，ABS承销规模分别达到325亿元，193亿元，48亿元5)IPO储备项目43个5)IPO储备项目，排名第22位，其中主板3个，创业板16个，科创板10个

继续向主动管理转型，重点关注固定收益产品。

资产管理业务实现营收2.61亿元，同比增长36.04%券商资产管理规模625.09亿元，较年初下降—10.4%公司资产管理产品种类不断丰富，主要产品规模不断扩大，产品性能良好东吴基金遵循突破权益，筑牢基础的发展路径，聚焦优质战略合作客户，精耕细作夯实主动管理基础东吴基金上半年末管理规模392.95亿元，上半年营业收入11235.6万元，同比增长25.83%，净利润1475.61万元，同比增长151.14%

配置结构进一步优化，自营投资收益同比增长。

2021年上半年，投资净收益(含公允价值)11.98亿元，同比增长20%公司优化资产配置结构，加大底层基础资产配置，加强量化投资领域拓展，进一步夯实中端资产投资，提高资金使用效率，深度挖掘拓展重点投资项目同时，积极发展创新业务，进一步完善创新业务基础设施，积极筹备场外期权一级交易商资格申请

风险提示:市场持续低迷导致业务规模下降，市场监管进一步加强。

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