在国家政策的大力支持下，以光伏发电，风力发电为代表的可再生能源企业如火如荼，在资本市场的活动也越来越频繁。

最近几天，东方日升新能源有限公司披露《关于转让控股子公司江苏斯威克新材料股份有限公司控股权的公告》提及公司拟将江苏太古50%股份转让给深圳燃气及其关联方，并将江苏太古2.49%的股份转让给员工持股平台

上述两笔交易完成后，公司在江苏太古的持股比例将由69.08%降至16.59%，深圳燃气将成为江苏太古的控股股东，持有50%的股份根据初步测算，本次交易的税前利润预计为7.73亿元

数据显示，江苏太古具有良好的盈利能力和市场前景，但东方日升的转让价格不高对此，证监会向东方日升发出问询函，询问交易价格的公允性和交易的必要性

《投资时报》研究员注意到，近几年东方日升资产负债率一直居高不下，2020年非净利润的负扣除导致东方日升可转债发行失败，子公司江苏太古中断上市在双向夹击下，东方日升的财务状况更加紧迫在这种背景下，出售资产，回笼资金确实是一条出路此外，本次股权转让可能还有完成股权激励的目的但问题是公司资产有限东方日升将如何实现剩余两年的业绩指标

低价出售优质资产

东方日升主要从事光伏并网发电系统，光伏独立供电系统，太阳能电池及组件的研发，生产和销售2020年，东方日升实现营业收入160.64亿元，其中73.32%来自太阳能电池及组件，11.10%来自光伏电池封装膜，这是江苏斯威克的主要产品

目前江苏思维克的有效产能为3.6亿平方米/年，2020年其在全球光伏薄膜市场的销量占比将达到17.81%，位居全球第二。

股权转让后，以2020年净利润计算，江苏太古估值为36亿元，市盈率为13.8倍这一市盈率明显低于福斯特71.29倍的动态市盈率这也引发了对江苏省Swick转让价格合理性的讨论

公告显示，太古股份采用收益法和市场法评估的股东权益总价值分别为30.33亿元和61.37亿元，差异率为102.35%最终双方交易采用收益法评估30.33亿元

评估报告显示，2017—2020年江苏省太古主营业务收入复合增长率为26.31%，2022—2026年江苏省太古主营业务收入预测增长率分别为11.18%，13.12%，11.25%，9.82%和4.03%。

对此，证监会问询函要求东方日升补充说明江苏太古未来主营业务收入预测的依据及合理性，以及公司选择评估值较低的收益法作为江苏太古最终评估结论的具体原因及合理性。

深圳燃气公告显示，江苏太古2018年至2020年营业收入分别为16.42亿元，16.96亿元和21.94亿元，净利润分别为7189.25万元，1.2亿元和2.6亿元可以看出，江苏太古最近几年来表现不错，尤其是2020年，净利润翻了一倍多从盈利能力和增长前景来看，江苏太古可以算是优质资产东方日升为什么低价出售优质资产

针对市场关注，东方日升回复问询函称，出售江苏太古可为公司有效回笼资金，聚焦光伏组件主业，加快相关项目建设和新产能释放，维持甚至提升公司在光伏组件领域的市场地位。

对于江苏太古来说，一方面，摆脱东方日升的控股地位，可以增强其独立性，有助于增加市场份额，开拓新客户，这也是公司上市前计划分拆江苏太古的重要原因，另一方面，引入新的控股股东，尤其是深圳燃气等资金实力较强的上市公司，可以为江苏太古的业务发展提供充足的资金支持，加速江苏太古的发展，保持和稳定其在包装膜细分领域的市场地位。

同时，对于收购方深圳燃气来说，通过收购江苏太古进入光伏新能源行业，将有助于其实现能源行业的结构转型所以对三方来说是必要的，也是有利的，可以实现三方共赢

江苏太古最近几年主要财务指标

目的是甚麽。

东方日升在公告中给出了出售江苏太古股权的三个理由，分别是通过回笼资金聚焦核心业务，与深圳燃气建立深度战略合作，增强江苏四维特的独立性。

观察东方日升的财务指标发现，近三年公司资产负债率一直较高，长短期偿债能力较差近三年资产负债率分别为55.26%，63.42%和65.63%，速动比率分别为0.88，0.79和0.86

还是为了缓解资金紧张的局面，东方日升曾想在2020年推动江苏太古上市，但这个计划因为2020年净利润为负而失败，也因为20年净利润为负，东方日升的30亿可转债也没能发行成功。

在这种背景下，出售资产，回笼资金成为东方日升的一种方式。

数据显示，2021年6月17日，东方日升披露拟以3.55亿元转让江苏九九九公司部分股权，6月26日拟以5.79亿元转让宁海新电等多家光伏项目公司股权。在这方面，证监会的这次调查应该是

求公司结合生产经营资金需求说明回笼资金的必要性。

出售目的中还提及了增强江苏斯威克的独立性《投资时报》研究员注意到，这一独立性可以从两个角度理解，一方面由于东方日升与其他组件厂商具有竞争关系，江苏斯威克作为东方日升的控股子公司，一定程度上局限了前者市场空间的完全打开，另一方面，完成本次交易后，东方日升不再是江苏斯威克的控股股东，江苏斯威克可以摆脱之前存在的障碍，或会继续IPO之路

除了上述理由，东方日升本次资产出售或有完成股权激励的目的根据消息显示，东方日升在今年年初的时候发布了股权激励计划，2021年至2023年的净利润考核成绩分别是12亿，15亿，20亿今年一季度公司的净利润只有7574万，仅依靠主营业务收入完成业绩指标存在难度，而仅依靠本次交易东方日升就可获得超7亿元的税前利润但问题在于，东方日升今后两年的业绩指标如何完成

值得关注的是，在收获三连板后，深圳燃气发布公告称，此次收购交易仍可能因无法通过交易双方股东大会审议，项目投资公司无法如期设立，斯威克有优先受让权的股东不放弃优先受让权等问题而无法实施。

东方日升近三年财务指标

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