中泰国际发布研究报告称，维持信义光能盈利预测，目标价18港元，对应22.5倍2022年市盈率和31.2%上升空间，评级由增持上调至买入。

中泰国际主要观点如下:

与信义玻璃成立信义晶硅，合作生产多晶硅

公司最近几天宣布与其主要股东信义玻璃订立合营企业协议，成立52:48持股比例的子公司信义晶硅，共同在云南省曲靖市建厂生产多晶硅，初期年产能为6万吨，其后可分阶段扩建至20万吨当地政府已经同意相关土地使用权及生产厂房建设，并授出所需的施工及生产许可厂房建设工程于上述土地使用权及许可正式发出后60天内便可动工，预计施工期为两年

公司估计生产项目总投资额达到60亿元人民币，其中17亿元及16亿元分别由信义光能及信义玻璃出资承担，余下27亿元其后由信义晶硅寻求外部融资支付。“双碳”成为国家战略，能源生产结构调整需求较为迫切，光伏发电作为重要抓手，进入重要发展机遇期，光伏产业发展或逐步提速。21Q4或迎装机小高潮。。

覆盖上中下游光伏产业，顺势而行的行业垂直整合

截至2021年6月底，公司持有102.1亿元港元，足以应付上述出资承担需求公司参与光伏业务多年，拥有良好发展纪录，其第一条光伏玻璃生产线于2008年在广东省东莞市投产，自行建设的第一个大型地面集中式光伏电站于2014年在安徽省并网

信义光能扩展业务至多晶硅制造，属于顺势而行的行业垂直整合，覆盖上游，中游，下游光伏产业公司选择将业务伸延至多晶硅行业，而不是光伏组件，可避免与光伏玻璃业务的现有客户竞争，保持业务增长

多晶硅价格短期回调，光伏行业却长期受惠于双碳政策

由于短期供应紧张缓和，多晶硅价格自2021年10月高水平至今回落15%以上主要晶硅生产商目前均有扩产计划，当下晶硅紧缺会否之后出现过剩值得关注但从长远角度，中国双碳政策支持光伏行业发展多晶硅行业可受惠于装机容量增加所带来的需求公司新增晶硅业务，可理顺长远稳定发展

价大幅下跌，3)玻璃价格大幅波动，4)燃料成本急速上升。CPIA预计25年中国，全球新增装机规模中位数分别为100，300GW，对应20-25年Cagr分别为16%，19%。

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