11 月19 日，央行发布了2021 年三季度货币政策执行报告，我们认为有以下主要关注点:

对经济的判断仍偏谨慎虽然提到了我国是具有强劲韧性的超大型经济体，发展潜力大，回旋空间广阔的特点明显，但国内经济恢复发展面临一些阶段性，结构性，周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大表明货币政策总量上大概率仍然会中性略偏宽松

货币政策稳健，结构性政策估计将持续发力稳健的货币政策要灵活精准，合理适度，以我为主，稳字当头，货币政策上大的操作思路与二季度变化不大但措辞上删除了坚决不搞大水漫灌，管好货币总闸门，政策总体趋稳此外，3000 亿元支小再贷款，2000 亿元再贷款支持区域协调发展，碳减排支持工具的推出，2000 亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，这一些的政策都充分体现了通过结构性货币政策精准落实到支持实体经济发展上

通胀压力总体可控预计四季度CPI 温和上涨，总体保持在合理区间内平稳运行，PPI 短期内可能维持高位，但我国是全球主要生产国，经济自给能力较强，有利于应对国际大宗商品价格上涨和海外通胀上行的影响预计明年通胀对货币政策的掣肘将逐渐减轻

房地产政策主基调不变，但最坏的时刻可能已过去坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价，稳房价，稳预期，保持房地产金融政策的连续性，一致性，稳定性，与二季度并没有太大变化，但新增配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，与之前例会的措辞一致往后看，地产政策上会满足合理的融资需求，避免因信用事件导致风险产生，融资上边际或略有好转，但大的方向上，房主不炒的主基调不会变

跨周期设计，应对发达经济体货币政策调整带来的外部冲击专栏3中介绍了发达经济体货币政策调整及应对主要是应对美联储缩减购债以及明年可能的加息央行通过跨周期设计，保持汇率在合理均衡水平上基本稳定，进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，保持流动性合理充裕等来增强国内金融体系应对外部冲击的韧性

客观看待超储率下降央行在专栏1 中分析介绍了超储率下降的原因，总体来看是金融体系不断发展的结果，也是货币政策调控机制不断完善的表现不宜单纯根据流动性总量或超储率来判断流动性的松紧程度，仍然还是要要观察市场利率前三季度，DR007 均值为2.18%，与逆回购利率仅偏离2个BP，表明流动性整体稳定

防风险依然重要强调要坚持底线思维，增强系统观念，防止在处置其他领域风险过程中发生次生金融风险，处理好稳增长和防风险的关系

后续政策仍然会在经济增长和防风险上做好平衡。

总的来看，货币政策总基调依然是稳，整体宽信用短期实现的可能性较小，而结构性货币政策将带来结构性的宽信用，对前期受疫情影响较大的市场主体，以及未来经济转型的重要产业将保持政策上的支持力度。更重要的是，通过持续推进高水平对外开放，既要充分发挥中国作为世界工厂的优势，又要进一步奠定中国世界市场的新地位。让中国经济复苏惠及中国和世界，突破双循环的堵点。。

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