李 文

作为一项增量改革，实施注册制的科创板对券商来说无疑是一块巨大的“蛋糕”。科创板开市两年来，券商“投行+投资”模式不断深化，其中，“跟投”收入已经成为业绩增长的新动能。

注册制实行后，券商相继开展跟投业务。这对投行的风险识别、研究定价能力、销售能力、资本实力以及项目、人才储备能力都提出更高要求，券商投资银行业务回归本源，获得真正的成长。

笔者认为，注册制改革还在重构投行业务生态。注册制下，券商业务转向以资本中介类业务为核心、为上市企业和各类投资者提供综合化服务的新模式。仅依靠投行业务体系的专业化是不够的，还需要增加各业务模块协同效应，包括研究资源、销售资源和投行业务体系多方面的有效协同，形成有机整体，改变以往“各扫门前雪”的小团队作战。比如，在科创板跟投制度下，就需要以“保荐+跟投”业务为抓手，投行、研究所、另类投资子公司等部门全面协作。

再比如，注册制下，新兴产业IPO数量增多，IPO项目股东、管理层也可能成为券商高端财富管理业务的潜在客户。可以说，注册制改革正在激发中国投行向现代化新业态转变，实现全业务链协同发展，拓宽发展空间。

未来IPO注册制必将逐步全面推行，投行的重要性将持续凸显。如何建立现代化的投行业务体系，通过不断优化调整形成契合投行实际发展需求的组织架构等，是值得券商长期研究、探索的问题。

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