事件:

2021 年8 月27 日，鲍威尔在Jackson Hole 年会上表示可能会在今年开始减码QE，减码QE并不直接暗示加息时间。

主要观点:

TAPER 靴子落地年初以来随美国新增病例见顶回落，各项经济数据见底回升，市场关于美联储TAPER 可能性的讨论也逐渐升温， 7 月FOMC 会议纪要首次指出只要经济按照预期发展，今年开始降低资产购买速度可能是合适的8 月27 日召开Jackson Hole 年会表示可能会在今年开始减码QE

我国货币政策保持稳定一是美联储退出QE与我国货币政策环境收紧变化节奏不一致自2008 年金融危机以来，美联储共开展了四轮QE，前三轮QE 退出时间分别为2010 年3 月，2011 年6 月，2014 年11 月整体来看，仅QE1 结束阶段，中美货币政策操作相对同步，但节奏上仍有时滞，我国在联储释放TAPER 信号后4 个月后即2010 年1 月才开始上调存款准备金率，QE2，QE3 结束阶段，我国均未跟随收紧货币政策二是货币政策操作节奏差异源于基本面差异，当前中美经济恢复节奏明显不一致前三轮QE 结束时期，中美货币政策调整节奏之所以不一致，主要由于基本面恢复节奏差异，当前我国下半年稳增长压力较大，通胀压力较小，而美国情况则恰恰相反，下阶段我国货币政策仍保持稳定

TAPER 信号释放对美股影响偏短期，对A 股影响较小美股来看，以QE3 为例，5 月22 日伯南克暗示TAPER 后1天道琼斯，标普，纳斯达克指数均下行，但1 周后道琼斯，纳斯达克指数均止跌回升，另外2009 年9 月23 日FOMC 会议表示将放缓购债后，上述指数也有所下行，同样一周后回升A 股来看，A 股受国内环境影响更大，2009 年9 月释放TAPER信号时，我国货币政策保持宽松态势，市场对于流动性预期相对稳定，A 股未受美联储流动性影响，2013 年5 月22 日伯南克发言后，亚太地区股市动荡，A 股也出现大幅下跌，但主要受到钱荒而非外部环境影响

风险提示:疫情发展超预期变化，美联储货币政策超预期。

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